7日，23只分級(jí)基金B(yǎng)類份額(以下稱“分級(jí)B”)進(jìn)入向下折算(以下稱“下折”)警戒線，9月初迎來了今年第三波“下折潮”。相反，分級(jí)基金A類份額(以下稱“分級(jí)A”)卻在近期表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，上周日均成交額超過千萬的51只分級(jí)A份額中48只上漲，平均周漲幅為4.72%，分級(jí)基金“A強(qiáng)B弱”格局已形成多時(shí)。有分析認(rèn)為，分級(jí)A價(jià)格已處于高位，投資風(fēng)險(xiǎn)較大；也有觀點(diǎn)認(rèn)為，由于部分分級(jí)基金出現(xiàn)折價(jià)，套利資金或?qū)⑼苿?dòng)分級(jí)A繼續(xù)上漲。

　　●南方日?qǐng)?bào)記者 唐柳雯 實(shí)習(xí)生 李夢(mèng)祺

　　分級(jí)A價(jià)格不斷推升

　　受A股市場(chǎng)大幅波動(dòng)影響，多只分級(jí)基金B(yǎng)類份額開始出現(xiàn)下折風(fēng)險(xiǎn)，9月初迎來今年第三波分級(jí)基金“下折潮”。截至記者發(fā)稿時(shí)，共有23只分級(jí)B存在下折風(fēng)險(xiǎn)。這其中，國(guó)防B溢價(jià)率達(dá)到最高。截至7日，集思錄網(wǎng)站顯示，國(guó)防B在二級(jí)市場(chǎng)的收盤價(jià)為0.436元，明顯高于當(dāng)日0.253元的基金份額參考凈值，溢價(jià)幅度高達(dá)72.49%。而軍工B則以31.19%的溢價(jià)率排在第二位。金鷹500B、新能源B、創(chuàng)業(yè)50B溢價(jià)率均超過20%，分別為25.36%、24.93%、22.02%。

　　不過，相比前段時(shí)間分級(jí)B普遍溢價(jià)高企的情況，當(dāng)下分級(jí)B平均溢價(jià)出現(xiàn)了明顯下降。截至記者發(fā)稿時(shí)，集思錄網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示有35只分級(jí)B甚至處于折價(jià)狀態(tài)，其中中航軍B、健康B、煤炭B基、網(wǎng)金融B等四只分級(jí)B折價(jià)率超過10%。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，分級(jí)B溢價(jià)普降與近期形成的“A強(qiáng)B弱”局面不無關(guān)系。近段時(shí)間，分級(jí)A幾乎普漲，成交量也處于高位，甚至經(jīng)常超過分級(jí)B成交量。以上周數(shù)據(jù)為例，日均成交額超過千萬的51只分級(jí)A份額48只上漲，平均周漲幅為4.72%。相反，在下跌的市場(chǎng)中投資者趨于謹(jǐn)慎，分級(jí)B溢價(jià)減小。分級(jí)B則持續(xù)走弱，溢價(jià)下降，臨近下折的分級(jí)B連續(xù)跌停。

　　“A強(qiáng)B弱的原因是分級(jí)基金市場(chǎng)的去溢價(jià)化?！蔽髂献C券研究發(fā)展中心分析師黃仕川表示，分級(jí)A上漲的主要原因是分級(jí)B的去溢價(jià)，即指分級(jí)B溢價(jià)下降的過程。具體來說，市場(chǎng)由牛市轉(zhuǎn)變?yōu)檎鹗幨?，分?jí)B的吸引力減弱，牛市期間由投資者情緒推高的溢價(jià)得不到投資者的認(rèn)可，導(dǎo)致分級(jí)B溢價(jià)下降；于此同時(shí)，前期分級(jí)A的折價(jià)也同步下降，因而分級(jí)A價(jià)格不斷推升。

　　前兩月53只分級(jí)基金下折

　　值得注意的是，對(duì)于分級(jí)A是否還將持續(xù)上漲，研究人員卻各執(zhí)一詞。黃仕川認(rèn)為，既然分級(jí)A的上漲歸因于分級(jí)B的去溢價(jià)過程，那么分級(jí)A上漲的終點(diǎn)在于“市場(chǎng)穩(wěn)定，去溢價(jià)完成”。其指出，目前不少分級(jí)A超過合理估值區(qū)間，市場(chǎng)出現(xiàn)所謂“超調(diào)”，若市場(chǎng)趨穩(wěn)或反彈，分級(jí)A將面臨相當(dāng)大的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，建議投資者謹(jǐn)慎持有。同時(shí)，分級(jí)A的隱含收益率一降再降，一些分級(jí)A收益率向下突破5%的關(guān)口，略高于貨幣基金收益率，但風(fēng)險(xiǎn)卻比貨幣基金高，因而并不絕對(duì)占優(yōu)于貨幣基金。綜合考慮，其認(rèn)為分級(jí)A價(jià)格已處于高位，投資風(fēng)險(xiǎn)大。

　　國(guó)泰君安分析師劉富兵則表示，下跌市場(chǎng)投資者趨于謹(jǐn)慎，分級(jí)B杠桿失效，溢價(jià)減小，導(dǎo)致多只分級(jí)基金整體折價(jià)，套利資金或?qū)⑼苿?dòng)分級(jí)A繼續(xù)上漲。據(jù)統(tǒng)計(jì)，分級(jí)基金整體溢價(jià)率呈下降趨勢(shì)，上周股票型分級(jí)基金平均溢價(jià)率從6.50%到5.48%，部分分級(jí)基金出現(xiàn)整體折價(jià)，這也為投資者進(jìn)行折價(jià)套利提供了機(jī)會(huì)?！霸谡蹆r(jià)套利時(shí)，投資者通過買入分級(jí)A和B合并為母基金贖回，此時(shí)配對(duì)轉(zhuǎn)換機(jī)制對(duì)A的影響是正面的，A價(jià)格會(huì)上漲?！?/p>

　　受股票市場(chǎng)波動(dòng)的影響，分級(jí)基金規(guī)模出現(xiàn)大幅縮水。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至8月底，139只股票型分級(jí)基金A、B份額合計(jì)為1210億份，比7月底的2227億份減少1017億份，減少比例達(dá)45.67%，同6月底相比，分級(jí)基金A、B份額規(guī)模已減少了64%。而光大證券研報(bào)顯示，目前分級(jí)基金規(guī)模相對(duì)最高點(diǎn)時(shí)已縮小75%。

　　與此同時(shí)，在過去兩個(gè)月內(nèi)，多達(dá)53只分級(jí)基金遭遇下折。7月份共計(jì)24只分級(jí)基金遭遇下折，8月份分級(jí)基金共計(jì)29只分級(jí)基金遭遇下折。值得注意的是，分級(jí)B的高溢價(jià)才是近期投資者損失慘重的元兇。如果下折前分級(jí)B處于折價(jià)狀態(tài)，則下折后投資者的損失并不大，甚至可能還有正收益。