巴黎HEC商學(xué)院的一項(xiàng)最新研究發(fā)現(xiàn)，對沖基金激進(jìn)主義的干預(yù)會(huì)導(dǎo)致目標(biāo)企業(yè)的市值和社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)于四至五年后較同類企業(yè)有所下降。

對沖基金激進(jìn)主義會(huì)嚴(yán)重阻礙目標(biāo)企業(yè)的長期可持續(xù)發(fā)展。這是賓夕法尼亞州立大學(xué)斯米爾商學(xué)院戰(zhàn)略與可持續(xù)發(fā)展教授Mark DesJardine和巴黎HEC商學(xué)院戰(zhàn)略學(xué)教授兼該校社會(huì)與組織中心學(xué)術(shù)主任Rodolphe Durand最新進(jìn)行的一項(xiàng)大規(guī)模調(diào)查研究的核心發(fā)現(xiàn)。

他們的研究使用了2,600多家美國上市企業(yè)的數(shù)據(jù)，最終得出的結(jié)論是：在成為這類對沖基金目標(biāo)企業(yè)的前12個(gè)月里，企業(yè)價(jià)值最初增長了7.7%。但是此后，企業(yè)價(jià)值持續(xù)下降，四年后下降了4.9%，并在此后繼續(xù)下降。

近年來，激進(jìn)對沖基金越來越受關(guān)注，但它們對企業(yè)財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)可持續(xù)性的長期影響尚無定論。與其它類型的投資基金不同，這些實(shí)體往往會(huì)采取激進(jìn)的策略，以使目標(biāo)企業(yè)的股價(jià)得到最大提升，然后迅速拋售股票獲利。他們通常要求企業(yè)削減成本、縮減投資、重組資產(chǎn)，并向股東重新分配現(xiàn)金。

DesJardine和Durand的研究為這些策略的影響提供了權(quán)威性的新見解，強(qiáng)調(diào)了他們所描述的目標(biāo)企業(yè)長期前景的“空洞化”——這不僅限于股票價(jià)值。他們的研究還發(fā)現(xiàn)，更廣泛的投資組合也會(huì)受到負(fù)面影響，削減開支會(huì)導(dǎo)致失業(yè)，并會(huì)擠壓運(yùn)營和研發(fā)等關(guān)鍵領(lǐng)域的投資。具體而言，該研究發(fā)現(xiàn)，在受到激進(jìn)投資者施壓的五年內(nèi)，企業(yè)平均會(huì)損失7%的員工，而運(yùn)營支出和研發(fā)投資會(huì)分別下降6.6%和9%。與沒有成為激進(jìn)對沖目標(biāo)的同類企業(yè)相比，目標(biāo)企業(yè)的企業(yè)社會(huì)責(zé)任工作也會(huì)受到?jīng)_擊并被迫擱置，其五年內(nèi)的業(yè)績差異可達(dá)25%。

這項(xiàng)研究利用了美國證券交易委員會(huì)和Activist Insight的數(shù)據(jù)，后者是一家專門跟蹤股東激進(jìn)行為的機(jī)構(gòu)。Durand和Desjardine研究了1,324家企業(yè)，它們在2000年至2016年間至少被一家激進(jìn)對沖基金列為目標(biāo)，并將其財(cái)務(wù)業(yè)績與同期經(jīng)營的7,670家控股企業(yè)進(jìn)行了比較。他們還鑒別了1,324家與目標(biāo)群體特征相似的非目標(biāo)企業(yè)的匹配樣本，以進(jìn)一步確定對沖基金激進(jìn)主義對同類股票價(jià)值和投資的特定影響。在為期5年的研究窗口內(nèi)，非目標(biāo)企業(yè)的表現(xiàn)始終優(yōu)于那些受到激進(jìn)對沖基金壓力的企業(yè)。

Durand表示：“激進(jìn)對沖基金活動(dòng)目前越來越受歡迎，影響力也越來越大。因此，能夠證明其對長期財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)的影響絕對至關(guān)重要。”

激進(jìn)對沖基金在投資企業(yè)以及干預(yù)其戰(zhàn)略和運(yùn)營時(shí)都會(huì)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。他們的目標(biāo)是召集其他股東在最初購買股份后不久就將其拋售。有時(shí)他們持有股票一到兩年，極端情況下是三年，但最終，只要為股東創(chuàng)造了價(jià)值，他們就會(huì)退出。

Durand表示：“由于激進(jìn)對沖基金的經(jīng)理們每月接受一次評估，并因短期業(yè)績而獲得獎(jiǎng)勵(lì)，因此他們被迫以能夠盡早產(chǎn)生市場價(jià)值的方式來調(diào)整企業(yè)活動(dòng)的方向。”然而，研究顯示，這些初始收益的成本是由其他利益相關(guān)方來進(jìn)一步承擔(dān)的，包括員工和長期股東。

“我們的研究為那些被激進(jìn)對沖基金列為目標(biāo)的上市企業(yè)的高管和股東，以及那些尋求解決激進(jìn)對沖基金監(jiān)管自由問題的決策者提供了有價(jià)值的指導(dǎo)意見。”

DesJardine和Durand的研究最初發(fā)表在2020年1月的《戰(zhàn)略管理雜志》上。

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