5月中旬開始，前期影響美豆價(jià)格的外圍因素逐漸轉(zhuǎn)弱，美豆市場(chǎng)交易重心轉(zhuǎn)至產(chǎn)區(qū)天氣變化以及對(duì)新作的產(chǎn)量影響。而美豆舊作平衡表存在繼續(xù)收緊預(yù)期，在新作產(chǎn)量能夠看到更加確定的豐產(chǎn)前景前，預(yù)計(jì)CBOT大豆價(jià)格易漲難跌。

美豆舊作平衡表或繼續(xù)收緊

1.美豆舊作出口預(yù)估仍有上調(diào)空間

USDA在5月供需月報(bào)中把2021/2022年度美豆出口預(yù)估從21.15億蒲式耳上調(diào)至21.4億蒲式耳，但從目前美豆的出口情況來(lái)看，2021/2022年度美豆出口預(yù)估仍有上調(diào)空間。

自去年12月中旬南美產(chǎn)區(qū)干旱和大豆產(chǎn)量下調(diào)格局逐漸明確以來(lái)，美豆舊作出口銷售速度開始加快。2—4月本不是美豆的出口旺季，去年這個(gè)階段美豆舊作周均銷售量在20萬(wàn)—30萬(wàn)噸，但今年2—4月美豆舊作周均凈銷量超過(guò)100萬(wàn)噸。

從年初到5月中旬，2021/2022年度美豆共計(jì)出口銷售1756萬(wàn)噸，是最近6年同期最好水平，比2018/2019年度同時(shí)間段的銷售還多出200多萬(wàn)噸。而自年度初至今， 2021/2022年度美豆已累計(jì)銷售5921萬(wàn)噸，超過(guò)USDA在5月月報(bào)中5824萬(wàn)噸的預(yù)估，且今年在南美大豆大幅減產(chǎn)的背景下，預(yù)計(jì)后期買家較難出現(xiàn)大規(guī)模洗船，美豆舊作銷售大概率超額完成目標(biāo)。

2021/2022市場(chǎng)年度還有16周，即使考慮到目前近月巴西大豆CNF報(bào)價(jià)較美豆存在10美分/蒲式耳的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，將未來(lái)16周美豆周均銷量取過(guò)去6年同期最低值，2021/2022年美豆出口總量也可能達(dá)到22億蒲式耳的高位。但從排船時(shí)間表和平衡表的調(diào)整節(jié)奏來(lái)看，USDA或最終將2021/2022年度美豆出口銷售預(yù)估調(diào)至21.7億蒲式耳。

2.美豆舊作壓榨大概率完成年度目標(biāo)

美豆舊作的國(guó)內(nèi)壓榨同樣需求旺盛。2021年9月至2022年4月，2021/2022年度美豆共計(jì)壓榨14.03億蒲式耳，刷新同期歷史最高水平。按USDA在5月報(bào)告中22.15億蒲式耳的預(yù)估計(jì)算，5—8月美豆需完成8.13億蒲式耳的壓榨量便可完成年度目標(biāo)。以目前美豆國(guó)內(nèi)豐厚的榨利來(lái)看，此目標(biāo)完成的可能性較高。

從貢獻(xiàn)上來(lái)講，近兩年美豆的高榨利主要是來(lái)自豆油，因?yàn)槊绹?guó)國(guó)內(nèi)生柴政策調(diào)整，對(duì)豆油的生柴需求不斷增加，推動(dòng)美國(guó)內(nèi)豆油需求量和價(jià)格上漲。而隨著美國(guó)內(nèi)可再生柴油產(chǎn)能繼續(xù)投產(chǎn)，壓榨產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)張，美豆油的生柴需求以及美豆的國(guó)內(nèi)壓榨需求或維持強(qiáng)勁。

總體來(lái)看，對(duì)于美豆舊作來(lái)說(shuō)，舊作壓榨預(yù)估維持目前22.15億蒲式耳不調(diào)整，出口上調(diào)至21.7億蒲式耳，舊作庫(kù)存存在往2億蒲式耳低值調(diào)整的空間，美豆舊作平衡表更加緊張，支撐近月CBOT大豆價(jià)格。

另外，美豆舊作的緊平衡也導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)2022/2023年度美豆產(chǎn)量的要求更高，市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)2—3個(gè)月美豆產(chǎn)區(qū)天氣變化將保持高度敏感。

美豆新作進(jìn)入天氣交易密集階段

目前3月種植意向報(bào)告中USDA對(duì)美豆新作9100萬(wàn)英畝的種植預(yù)估利空已逐漸被市場(chǎng)交易。且從目前美豆的種植情況和USDA在歷史6月報(bào)告中對(duì)面積數(shù)據(jù)的調(diào)整規(guī)律來(lái)看，預(yù)計(jì)2022/2023年美豆兌現(xiàn)9100萬(wàn)英畝播種面積的可能性較高。

但面積數(shù)據(jù)的調(diào)整相對(duì)緩慢，在6月底面積報(bào)告前市場(chǎng)短節(jié)奏交易的主線更多會(huì)放在產(chǎn)區(qū)天氣變化上。

從中期天氣預(yù)報(bào)來(lái)看，目前全球還處于弱拉尼娜氣候中，6—8月美國(guó)中西部產(chǎn)區(qū)的溫度或較正常水平偏高，而降雨水平偏低，特別是愛(ài)荷華附近的中西部產(chǎn)區(qū)以及南、北達(dá)科他州所在的北部大平原地區(qū)，中期存在干旱風(fēng)險(xiǎn)，給未來(lái)美豆天氣炒作留出想象空間。

中短期美豆價(jià)格易漲難跌

對(duì)于美豆來(lái)說(shuō)，舊作供需緊張非常確定，且存在或進(jìn)一步收緊空間，給CBOT大豆近月合約提供了強(qiáng)大的下方支撐。而新作目前還有天氣的不確定性，在能給出更加明確的判斷之前，維持美豆新作略轉(zhuǎn)寬松的預(yù)估，整體處于近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局。

短期來(lái)看，目前美豆已經(jīng)進(jìn)入了天氣交易階段，后期市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)區(qū)天氣的關(guān)注度會(huì)更加集中，交易也會(huì)變得頻繁。在舊作平衡供需緊張下，產(chǎn)區(qū)天氣交易會(huì)更有利于多頭驅(qū)動(dòng)，美豆價(jià)格易漲難跌。(作者單位：中州期貨)

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