歷時(shí)近30年，期貨和衍生品法終于破繭而出，這是行業(yè)一大盛事。期貨和衍生品法來了，對交易者而言，需要注意哪些方面?多層次立體化的交易者保護(hù)體系能夠發(fā)揮出怎樣的作用?究竟能給交易者帶來怎樣的法律保護(hù)?

在近期的期貨和衍生品法相關(guān)培訓(xùn)活動(dòng)上，記者留意到，關(guān)于防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)以及構(gòu)建交易者保護(hù)體系的相關(guān)規(guī)定備受市場人士關(guān)注。業(yè)內(nèi)專家對相關(guān)條款的解讀，讓交易者能更加清晰地認(rèn)識交易應(yīng)當(dāng)遵守的行為，以及如何保障自身的合法權(quán)益。

促進(jìn)期貨與衍生品市場健康穩(wěn)定發(fā)展

從立法內(nèi)容看，這部法律重點(diǎn)規(guī)范期貨市場，兼顧衍生品市場。立法一方面系統(tǒng)地規(guī)范了期貨市場的基本制度，確立了交易者保護(hù)體系;另一方面，將衍生品交易納入法律調(diào)整的范疇，使衍生品市場的發(fā)展有法可依。長江期貨首席風(fēng)險(xiǎn)官程敏認(rèn)為，衍生品入法是期貨和衍生品法中重大的突破和亮點(diǎn)之一，同時(shí)也為衍生品市場穩(wěn)健發(fā)展奠定了法治基礎(chǔ)。

在她看來，該法律覆蓋了遠(yuǎn)期合約、互換合約等衍生品交易概念，彌補(bǔ)了現(xiàn)行法律規(guī)定在金融衍生品、場外衍生品方面的空白。此外，該法律充分吸收全球金融危機(jī)后國際社會(huì)達(dá)成的加強(qiáng)衍生品監(jiān)管共識，建立了衍生品交易基礎(chǔ)制度。

另外，在一般基礎(chǔ)制度上，該法明確了衍生品交易的幾大基本原則，包括市場所熟知的“三公”原則以及平等、自愿、有償、誠實(shí)信用的原則。同時(shí)在對衍生品交易的規(guī)定上，也明確規(guī)定禁止操縱市場、禁止內(nèi)幕交易、禁止欺詐等相應(yīng)的法律底線條款。

此外，該法對衍生品交易做了一些特殊機(jī)制的安排。比如單一協(xié)議機(jī)制、終止凈額結(jié)算機(jī)制、交易報(bào)告庫和中央對手方機(jī)制。其中，單一協(xié)議機(jī)制在期貨和衍生品法第三十二條和三十三條做了相應(yīng)的規(guī)定，實(shí)質(zhì)上就是簡化債權(quán)債務(wù)法律關(guān)系，提高衍生品交易效率。

“終止凈額結(jié)算機(jī)制在期貨和衍生品法的第三十五條有提及，它實(shí)質(zhì)上就是軋差，其效果類似于我國破產(chǎn)法項(xiàng)下的抵銷權(quán)，這一機(jī)制在全球金融危機(jī)中曾經(jīng)對避免發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)揮過重要的作用。”程敏介紹，2008年雷曼兄弟同時(shí)在英國、美國、日本等地宣告破產(chǎn)的時(shí)候，其破產(chǎn)先后觸發(fā)參與的金融衍生產(chǎn)品共計(jì)93萬份涉及違約，信用違約互換總金額高達(dá)4000億美元。當(dāng)時(shí)由于美國金融市場已經(jīng)有了成熟的終止凈額結(jié)算制度，在這一機(jī)制的保障下，其中73萬份合約在第一時(shí)間終止，使得通過軋差后應(yīng)交割的總金額壓縮到52億美元，避免了類似多米諾骨牌效應(yīng)的金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

“單一協(xié)議機(jī)制和終止凈額結(jié)算機(jī)制，實(shí)質(zhì)上為國際掉期和衍生品協(xié)會(huì)(International Swaps and Derivatives Association, “ISDA”)的《ISDA協(xié)議》首創(chuàng)。經(jīng)過多年的實(shí)踐之后，逐步成為國際金融衍生品交易領(lǐng)域的基本制度原則，同時(shí)也是有效維系金融和衍生品市場平衡發(fā)展的一種行業(yè)慣例。”程敏稱。

在她看來，期貨和衍生品法對這些基本機(jī)制的確立，一方面促使我國的衍生品交易和國際接軌，有助于進(jìn)一步促進(jìn)衍生品市場對外開放;另一方面，這些交易機(jī)制在衍生品交易領(lǐng)域的適用，相對于民法典、擔(dān)保法、公司法和破產(chǎn)法的有關(guān)規(guī)定而言，具有一定的優(yōu)先保護(hù)效力，也為衍生品交易合法高效提供了法律保障。

構(gòu)建多層次立體化交易者保護(hù)體系

記者了解到，期貨和衍生品法體現(xiàn)出了監(jiān)管的人民性，設(shè)立期貨交易者專章，構(gòu)建了交易者保護(hù)的制度體系。明確了交易者的概念，明確交易者享有的知情權(quán)、查詢權(quán)、保密權(quán)等權(quán)利;劃分了投機(jī)者和套期保值者，準(zhǔn)確地區(qū)別于證券市場上的投資者;明確了交易者與期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)的關(guān)系，將交易者分為專業(yè)交易者和普通交易者，為適當(dāng)性管理奠定了基礎(chǔ);明確規(guī)定要建立交易者保障基金，并將現(xiàn)行期貨領(lǐng)域的當(dāng)事人承諾制度上升為法律，充分發(fā)揮當(dāng)事人承諾制度，促進(jìn)快速、有效解決交易糾紛。

此外，該法明確規(guī)定了交易者獲得民事賠償?shù)臈l款，同時(shí)確立了民事賠償責(zé)任優(yōu)先、與期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)發(fā)生糾紛后的舉證責(zé)任倒置等配套制度。

“期貨和衍生品法構(gòu)建了交易者保護(hù)的基本制度體系，包括但不限于建立交易者分類和適當(dāng)性管理的制度，明確交易者享有的各項(xiàng)權(quán)益，對利益沖突防范機(jī)制進(jìn)行了一些構(gòu)架，并進(jìn)一步完善了期貨市場民事法律責(zé)任體系等，這些制度對交易者共同形成一個(gè)多層級立體化保護(hù)體系，進(jìn)一步加大了對交易者尤其是普通交易者的保護(hù)力度。”程敏表示，具體可以從四個(gè)維度來看待：

第一個(gè)維度，從立法的層面看，對適當(dāng)性管理進(jìn)行了法律機(jī)制上的落實(shí)，包括了解客戶、向客戶充分揭示風(fēng)險(xiǎn)、對于易者進(jìn)行分類以及匹配相應(yīng)的服務(wù)。

第二個(gè)維度，通過法律明確確定交易者的合法權(quán)益，包括第五十四條所規(guī)定的查詢權(quán)、第五十五條規(guī)定的保密權(quán)、第五十六條所規(guī)定的普通交易者強(qiáng)制調(diào)解權(quán)、第五十七條的訴訟代表人機(jī)制、第五十八條的交易者保障基金，以及第五十三條對忠實(shí)義務(wù)的要求，等等。需要強(qiáng)調(diào)的是，該法通過第五十一條確定的舉證責(zé)任倒置機(jī)制、第五十六條確定的普通交易者強(qiáng)制調(diào)解權(quán)機(jī)制，在構(gòu)建立體的交易者權(quán)益保護(hù)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步加強(qiáng)對于普通交易者的保護(hù)。

第三個(gè)維度，構(gòu)建一個(gè)完整的責(zé)任體系。期貨和衍生品法第十二章專章對法律責(zé)任進(jìn)行了相應(yīng)的規(guī)定。“行政責(zé)任方面，包括責(zé)令改正、警告、罰款、暫停或吊銷許可證，沒收違法所得等一系列的行政責(zé)任。同時(shí)在立法當(dāng)中也完善了對于民事責(zé)任相應(yīng)的規(guī)定。”程敏說，市場所熟知的可能是期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)和交易者之間，基于合同所產(chǎn)生的違約賠償責(zé)任，這一次在立法中設(shè)置了相應(yīng)的侵權(quán)損害賠償責(zé)任，包括期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)在違反交易者適當(dāng)性方面的民事賠償責(zé)任，以及操縱市場、內(nèi)幕交易、編造和傳播虛假信息等一系列侵權(quán)行為造成交易者受到損害時(shí)，均賦予交易者侵權(quán)損害賠償請求權(quán)。另外，第一百五十四條確定了民事責(zé)任優(yōu)先的原則，和證券行業(yè)目前的做法保持高度一致。

第四個(gè)維度，糾紛解決機(jī)制層面，期貨和衍生品法充分構(gòu)建了一個(gè)多元化的糾紛解決機(jī)制體系，包括調(diào)解程序、訴訟代表人機(jī)制、當(dāng)事人承諾制度等，這一系列的多元化糾紛解決機(jī)制也促使對交易者的保護(hù)能夠落到實(shí)處。

如何貫徹落實(shí)好這一基本法，程敏認(rèn)為，交易者是整個(gè)期貨市場的基石，希望交易者能夠主動(dòng)學(xué)習(xí)新法，了解期貨和衍生品的交易機(jī)制，同時(shí)能夠明確知悉自身的一些合法權(quán)益。最重要的是，交易者在進(jìn)行期貨交易之前，需要充分了解期貨市場的風(fēng)險(xiǎn)，謹(jǐn)慎投資，包括在簽訂期貨經(jīng)紀(jì)合同前需要仔細(xì)閱讀風(fēng)險(xiǎn)告知書，在投資過程中需要選擇與自身風(fēng)險(xiǎn)等級相匹配的產(chǎn)品，對所準(zhǔn)備交易的品種要進(jìn)行相應(yīng)的了解。“在發(fā)生糾紛時(shí)，交易者能夠懂法用法，尋求適合的救濟(jì)方式。”程敏說。

關(guān)鍵詞： 期貨和衍生品法 期貨和衍生品法內(nèi)容 市場經(jīng)濟(jì) 期貨交易法