歷時近30年，期貨和衍生品法終于破繭而出，這是行業(yè)一大盛事。期貨和衍生品法來了，對交易者而言，需要注意哪些方面?多層次立體化的交易者保護體系能夠發(fā)揮出怎樣的作用?究竟能給交易者帶來怎樣的法律保護?

在近期的期貨和衍生品法相關(guān)培訓活動上，記者留意到，關(guān)于防范和化解金融風險以及構(gòu)建交易者保護體系的相關(guān)規(guī)定備受市場人士關(guān)注。業(yè)內(nèi)專家對相關(guān)條款的解讀，讓交易者能更加清晰地認識交易應(yīng)當遵守的行為，以及如何保障自身的合法權(quán)益。

促進期貨與衍生品市場健康穩(wěn)定發(fā)展

從立法內(nèi)容看，這部法律重點規(guī)范期貨市場，兼顧衍生品市場。立法一方面系統(tǒng)地規(guī)范了期貨市場的基本制度，確立了交易者保護體系;另一方面，將衍生品交易納入法律調(diào)整的范疇，使衍生品市場的發(fā)展有法可依。長江期貨首席風險官程敏認為，衍生品入法是期貨和衍生品法中重大的突破和亮點之一，同時也為衍生品市場穩(wěn)健發(fā)展奠定了法治基礎(chǔ)。

在她看來，該法律覆蓋了遠期合約、互換合約等衍生品交易概念，彌補了現(xiàn)行法律規(guī)定在金融衍生品、場外衍生品方面的空白。此外，該法律充分吸收全球金融危機后國際社會達成的加強衍生品監(jiān)管共識，建立了衍生品交易基礎(chǔ)制度。

另外，在一般基礎(chǔ)制度上，該法明確了衍生品交易的幾大基本原則，包括市場所熟知的“三公”原則以及平等、自愿、有償、誠實信用的原則。同時在對衍生品交易的規(guī)定上，也明確規(guī)定禁止操縱市場、禁止內(nèi)幕交易、禁止欺詐等相應(yīng)的法律底線條款。

此外，該法對衍生品交易做了一些特殊機制的安排。比如單一協(xié)議機制、終止凈額結(jié)算機制、交易報告庫和中央對手方機制。其中，單一協(xié)議機制在期貨和衍生品法第三十二條和三十三條做了相應(yīng)的規(guī)定，實質(zhì)上就是簡化債權(quán)債務(wù)法律關(guān)系，提高衍生品交易效率。

“終止凈額結(jié)算機制在期貨和衍生品法的第三十五條有提及，它實質(zhì)上就是軋差，其效果類似于我國破產(chǎn)法項下的抵銷權(quán)，這一機制在全球金融危機中曾經(jīng)對避免發(fā)生系統(tǒng)性風險發(fā)揮過重要的作用。”程敏介紹，2008年雷曼兄弟同時在英國、美國、日本等地宣告破產(chǎn)的時候，其破產(chǎn)先后觸發(fā)參與的金融衍生產(chǎn)品共計93萬份涉及違約，信用違約互換總金額高達4000億美元。當時由于美國金融市場已經(jīng)有了成熟的終止凈額結(jié)算制度，在這一機制的保障下，其中73萬份合約在第一時間終止，使得通過軋差后應(yīng)交割的總金額壓縮到52億美元，避免了類似多米諾骨牌效應(yīng)的金融系統(tǒng)性風險。

“單一協(xié)議機制和終止凈額結(jié)算機制，實質(zhì)上為國際掉期和衍生品協(xié)會(International Swaps and Derivatives Association, “ISDA”)的《ISDA協(xié)議》首創(chuàng)。經(jīng)過多年的實踐之后，逐步成為國際金融衍生品交易領(lǐng)域的基本制度原則，同時也是有效維系金融和衍生品市場平衡發(fā)展的一種行業(yè)慣例。”程敏稱。

在她看來，期貨和衍生品法對這些基本機制的確立，一方面促使我國的衍生品交易和國際接軌，有助于進一步促進衍生品市場對外開放;另一方面，這些交易機制在衍生品交易領(lǐng)域的適用，相對于民法典、擔保法、公司法和破產(chǎn)法的有關(guān)規(guī)定而言，具有一定的優(yōu)先保護效力，也為衍生品交易合法高效提供了法律保障。

構(gòu)建多層次立體化交易者保護體系

記者了解到，期貨和衍生品法體現(xiàn)出了監(jiān)管的人民性，設(shè)立期貨交易者專章，構(gòu)建了交易者保護的制度體系。明確了交易者的概念，明確交易者享有的知情權(quán)、查詢權(quán)、保密權(quán)等權(quán)利;劃分了投機者和套期保值者，準確地區(qū)別于證券市場上的投資者;明確了交易者與期貨經(jīng)營機構(gòu)的關(guān)系，將交易者分為專業(yè)交易者和普通交易者，為適當性管理奠定了基礎(chǔ);明確規(guī)定要建立交易者保障基金，并將現(xiàn)行期貨領(lǐng)域的當事人承諾制度上升為法律，充分發(fā)揮當事人承諾制度，促進快速、有效解決交易糾紛。

此外，該法明確規(guī)定了交易者獲得民事賠償?shù)臈l款，同時確立了民事賠償責任優(yōu)先、與期貨經(jīng)營機構(gòu)發(fā)生糾紛后的舉證責任倒置等配套制度。

“期貨和衍生品法構(gòu)建了交易者保護的基本制度體系，包括但不限于建立交易者分類和適當性管理的制度，明確交易者享有的各項權(quán)益，對利益沖突防范機制進行了一些構(gòu)架，并進一步完善了期貨市場民事法律責任體系等，這些制度對交易者共同形成一個多層級立體化保護體系，進一步加大了對交易者尤其是普通交易者的保護力度。”程敏表示，具體可以從四個維度來看待：

第一個維度，從立法的層面看，對適當性管理進行了法律機制上的落實，包括了解客戶、向客戶充分揭示風險、對于易者進行分類以及匹配相應(yīng)的服務(wù)。

第二個維度，通過法律明確確定交易者的合法權(quán)益，包括第五十四條所規(guī)定的查詢權(quán)、第五十五條規(guī)定的保密權(quán)、第五十六條所規(guī)定的普通交易者強制調(diào)解權(quán)、第五十七條的訴訟代表人機制、第五十八條的交易者保障基金，以及第五十三條對忠實義務(wù)的要求，等等。需要強調(diào)的是，該法通過第五十一條確定的舉證責任倒置機制、第五十六條確定的普通交易者強制調(diào)解權(quán)機制，在構(gòu)建立體的交易者權(quán)益保護的基礎(chǔ)上，進一步加強對于普通交易者的保護。

第三個維度，構(gòu)建一個完整的責任體系。期貨和衍生品法第十二章專章對法律責任進行了相應(yīng)的規(guī)定。“行政責任方面，包括責令改正、警告、罰款、暫?；虻蹁N許可證，沒收違法所得等一系列的行政責任。同時在立法當中也完善了對于民事責任相應(yīng)的規(guī)定。”程敏說，市場所熟知的可能是期貨經(jīng)營機構(gòu)和交易者之間，基于合同所產(chǎn)生的違約賠償責任，這一次在立法中設(shè)置了相應(yīng)的侵權(quán)損害賠償責任，包括期貨經(jīng)營機構(gòu)在違反交易者適當性方面的民事賠償責任，以及操縱市場、內(nèi)幕交易、編造和傳播虛假信息等一系列侵權(quán)行為造成交易者受到損害時，均賦予交易者侵權(quán)損害賠償請求權(quán)。另外，第一百五十四條確定了民事責任優(yōu)先的原則，和證券行業(yè)目前的做法保持高度一致。

第四個維度，糾紛解決機制層面，期貨和衍生品法充分構(gòu)建了一個多元化的糾紛解決機制體系，包括調(diào)解程序、訴訟代表人機制、當事人承諾制度等，這一系列的多元化糾紛解決機制也促使對交易者的保護能夠落到實處。

如何貫徹落實好這一基本法，程敏認為，交易者是整個期貨市場的基石，希望交易者能夠主動學習新法，了解期貨和衍生品的交易機制，同時能夠明確知悉自身的一些合法權(quán)益。最重要的是，交易者在進行期貨交易之前，需要充分了解期貨市場的風險，謹慎投資，包括在簽訂期貨經(jīng)紀合同前需要仔細閱讀風險告知書，在投資過程中需要選擇與自身風險等級相匹配的產(chǎn)品，對所準備交易的品種要進行相應(yīng)的了解。“在發(fā)生糾紛時，交易者能夠懂法用法，尋求適合的救濟方式。”程敏說。

關(guān)鍵詞： 期貨和衍生品法 期貨和衍生品法內(nèi)容 市場經(jīng)濟 期貨交易法