為了深入開展期貨和衍生品法(下稱新法)學習活動，進一步增強金融服務實體經(jīng)濟能力，在鄭商所的大力支持下，相關期貨機構(gòu)等主辦了系列新法專場線上宣講活動。5月20日，長安期貨主辦了“新法與上市公司風險管理”線上主題活動，邀請法律界、期貨界與產(chǎn)業(yè)界的資深人士，分別從法律、上市公司、產(chǎn)業(yè)等角度對新法進行解讀，并闡述了新法的應用問題。

新法亮點突破點多，主線和底線明確

國浩律師(上海)事務所資深律師劉子凡從立法、學法與用法角度，詳細講解了上市公司如何在新法框架下合法合規(guī)運用好期貨工具這個問題。

劉子凡認為，新法的亮點集中在以下六個方面：一是規(guī)范期貨市場，兼顧衍生品市場。二是在總結(jié)提煉既有經(jīng)驗的基礎上，為改革創(chuàng)新預留空間。三是發(fā)揮期貨市場功能，增強服務實體經(jīng)濟能力。四是加強市場風險防控，維護國家金融安全。五是構(gòu)建交易者保護體系，加大普通交易者保護力度。六是對標國際最佳實踐，構(gòu)建期貨市場對外開放的新格局。

中國大豆產(chǎn)業(yè)協(xié)會執(zhí)行會長、黑龍江省大豆協(xié)會會長唐啟軍認為，新法的“突破點”特別令人關注。主要表現(xiàn)為調(diào)整對象更全面、適用范圍更廣泛、框架結(jié)構(gòu)更合理、法律用語更準確，與此同時，新法以“促進期貨和衍生品市場服務國民經(jīng)濟”為立法宗旨，突出功能定位。另外，圍繞服務實體經(jīng)濟的主線，就促進期貨市場功能發(fā)揮做了制度安排，特別是首次明確了套期保值的定義，鼓勵實體企業(yè)從事套期保值活動，并且配套相關規(guī)定。

“從新法的主線來看，主要是服務實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。在制度安排方面，新法一是明確規(guī)定國家支持期貨市場健康發(fā)展，發(fā)揮市場價格發(fā)現(xiàn)、風險管理和資源配置的功能。二是新法鼓勵實體企業(yè)利用期貨市場從事套期保值等風險管理活動，明確對套期保值實施持倉限額豁免。三是新法專門規(guī)定采取措施推動農(nóng)產(chǎn)品期貨市場和衍生品市場發(fā)展，引導國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營。四是新法要求建立以市場為導向的品種上市機制，原則規(guī)定品種上市基本條件，優(yōu)化品種上市程序，豐富期貨品種，完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。五是新法擴展期貨公司業(yè)務范圍，增加了期貨做市交易、衍生品交易等業(yè)務，為期貨公司增強經(jīng)營能力和風險管理能力、更好服務實體企業(yè)，預留了法律空間。”劉子凡說，從新法底線來看，主要是防范化解金融風險。在制度安排上，新法一是進一步完善風險控制制度，夯實市場穩(wěn)定運行的基礎。二是規(guī)定期貨交易實行持倉限額、當日無負債結(jié)算、強行平倉等風控制度，明確期貨結(jié)算機構(gòu)中央對手方法律地位。三是健全期貨市場的風險識別、預防和處置制度體系，強化期貨交易場所一線監(jiān)管職責，規(guī)定異常情況下實施的緊急措施和突發(fā)性事件處置措施，完善市場監(jiān)測監(jiān)控制度、構(gòu)建立體多元的風險防控體系加強監(jiān)督管理。四是新法加大了對違法違規(guī)行為的懲處，顯著提高違法違規(guī)行為的成本，有效維護市場秩序。

新法有助于提升上市公司套期保值參與度

從新法對上市公司套期保值的概述來看，新法第四條第四款所稱套期保值是指交易者為管理因其資產(chǎn)、負債等價值變化產(chǎn)生的風險而達成與上述資產(chǎn)、負債等基本吻合的期貨交易和衍生品交易的活動，即套期保值是風險管理活動，不同于投資、投機活動。

唐啟軍認為，新法為上市公司開拓了發(fā)展新空間。新法強化了國家層面對期貨市場服務實體經(jīng)濟的支持，有利于上市公司參與度的提升。由于新法的出臺，期貨市場被“正名”，為上市公司參與期貨交易及積極地利用期貨、期權(quán)工具消除了制度、機制障礙。另外，新法是明確服務以上市公司為代表的實體經(jīng)濟的，是鼓勵上市公司及國有企業(yè)等主體參與期貨市場的。

劉子凡表示，目前，上市公司參與套期保值的數(shù)量和比例逐年大幅提高，積極性也在不斷提升。不過，上市公司參與套期保值的問題也在不斷暴露出來。

“上市公司套期保值常見問題一是對套期保值的認定存在偏差、混淆套期保值與投機。二是套期保值制度不健全、操作流程不規(guī)范、風控措施缺失或流于形式。三是套期保值信息披露違規(guī)。”劉子凡說，上市公司套期保值出現(xiàn)上述常見問題的原因一是上市公司現(xiàn)有規(guī)定過于原則，缺少配套專門制度指導。二是公司管理層認識不足、重視度不夠，存在投機心態(tài)。三是套期保值經(jīng)驗不足，缺乏專業(yè)人才。四是監(jiān)管難度大。

好想你(002582)物產(chǎn)有限公司總經(jīng)理楚國俊較為擅長花生、紅棗、蘋果、白糖等期現(xiàn)貨結(jié)合業(yè)務，有豐富的期現(xiàn)貨套利、風控融資、基差交易等實戰(zhàn)經(jīng)驗，對上市公司風控管理有深刻認識與理解。他認為，上市公司在開展現(xiàn)期貨結(jié)合的相關業(yè)務時，一定要尋找好穩(wěn)妥的經(jīng)營模式，同時產(chǎn)業(yè)企業(yè)在進行風險管理時，一定要牢記模式大于判斷這個原則，要針對期現(xiàn)貨市場價格的波動制定出切實可行的應對策略。

“很多上市公司是較為傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)企業(yè)，其‘一把手’具有很多的共同特征。一是企業(yè)資金實力雄厚：企業(yè)主要負責人在產(chǎn)業(yè)中摸爬滾打幾十年，并且積累了一定的財富，有閑余資金參與期貨交易。二是企業(yè)負責人現(xiàn)貨經(jīng)驗豐富：經(jīng)營現(xiàn)貨貿(mào)易多年，并成為行業(yè)中的佼佼者，經(jīng)驗豐富。三是企業(yè)負責人具有不服輸精神：經(jīng)歷過大風大浪，自身具有堅持不懈，不服輸，不言敗的精神，總覺得自己沒錯。四是企業(yè)負責人話語權(quán)大：作為企業(yè)‘一把手’，掌握企業(yè)重大事項的決策權(quán)，能調(diào)動公司一切資源。”楚國俊告訴記者，經(jīng)歷風雨幾十載的產(chǎn)業(yè)企業(yè)負責人，培養(yǎng)鍛煉出了很多優(yōu)秀品質(zhì)，但在參與期貨交易期間和利用金融工具進行風險管理中反而容易出現(xiàn)“虧大錢”現(xiàn)象，這與他們認知上有障礙、不服輸、風控失效，沒人能干涉等一系列因素有很大關系。因此，上市公司應以史為鑒，多反思進行套期保值業(yè)務應注意的諸多事項。期貨、期權(quán)市場是發(fā)現(xiàn)價格的主要平臺，套期保值交易制度設計的初衷是為實體企業(yè)對沖風險、平抑價格波動損失等服務的，但從一些上市公司出現(xiàn)問題的原因來看，在進行期貨大宗交易過程中，很多企業(yè)在較大的利差面前出現(xiàn)了過度投機的逐利行為、扭曲心態(tài)、操作失范，最終令企業(yè)陷入了虧損的漩渦。

劉子凡認為，為了用好新法，上市公司在進行套期保值等操作時一定要合規(guī)。第一要堅持套期保值的初心，謹防套期保值變投機。第二要完善套期保值制度，確保有效執(zhí)行。第三要關注會計核算和信息披露的規(guī)范性。第四要合理配備內(nèi)外部專業(yè)人員。第五要加大培訓力度，提高重視度和專業(yè)水平。

整體來看，新法的出臺為我國期貨、期權(quán)市場的創(chuàng)新發(fā)展提供了新的動力，體現(xiàn)了黨中央對期貨市場未來高質(zhì)量發(fā)展的決策部署。行業(yè)產(chǎn)業(yè)要通過學習與交流，共同做好法律宣傳，共同引導市場主體正確認識期貨和衍生品。

關鍵詞： 期貨和衍生品法 期貨和衍生品法內(nèi)容 市場經(jīng)濟 期貨交易法