今年以來，機(jī)構(gòu)對不同類型上市銀行的調(diào)研偏好出現(xiàn)較大分化：一方面頻繁調(diào)研少數(shù)幾家城農(nóng)商行，另一方面卻對國有大行和股份制銀行“零調(diào)研”。5月份以來，這一狀況更為明顯。

中小銀行受偏愛國有大行“零調(diào)研”

今年以來，機(jī)構(gòu)共對16家上市銀行進(jìn)行了調(diào)研。其中，8家城農(nóng)商行合計(jì)被調(diào)研頻次達(dá)2023家次，占比高達(dá)89%。這8家銀行分別為常熟銀行、杭州銀行、寧波銀行、張家港行、蘇州銀行、江陰銀行、蘇農(nóng)銀行、無錫銀行。

從年內(nèi)股價走勢看，上述8家銀行除寧波銀行下跌之外，其他7家股價均上漲。其中，機(jī)構(gòu)調(diào)研頻次最高的常熟銀行年內(nèi)股價上漲16.34%，機(jī)構(gòu)調(diào)研頻次次之的杭州銀行年內(nèi)上漲9.98%。

引人注意的是，與機(jī)構(gòu)調(diào)研這些銀行“熱情高漲”形成鮮明對比的是，年內(nèi)沒有一家機(jī)構(gòu)主動調(diào)研國有大行。在業(yè)內(nèi)人士看來，這與不同背景的上市銀行增長前景、業(yè)務(wù)發(fā)展模式等因素有關(guān)。

招聯(lián)金融首席研究員董希淼介紹稱，目前銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)法人達(dá)4602家，銀行之間差異非常明顯，主要體現(xiàn)在經(jīng)營模式和增長空間上。如，股份制銀行中，招商銀行、平安銀行等估值較高;城商行中，寧波銀行、杭州銀行等估值較高。這反映出市場對其發(fā)展模式、增長潛力、成長空間的認(rèn)可。此外，優(yōu)秀的中小銀行在服務(wù)創(chuàng)新、數(shù)字化轉(zhuǎn)型等方面往往步伐較快。

“國有大行由于盤子比較大，股價大幅增長確實(shí)有困難，且還要承擔(dān)社會責(zé)任，比如服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利等，這都會影響國有大行的估值。”董希淼表示。

山東財(cái)經(jīng)大學(xué)當(dāng)代金融研究所所長陳華認(rèn)為，諸多因素會對銀行的股價形成沖擊，相較而言，國有大行的盤子大，成長性可能不及部分中小銀行，基于對這些銀行未來的增長預(yù)期，所以市場給予了部分城農(nóng)商行一定的高估值。

從基本面的角度來看，目前，機(jī)構(gòu)扎堆調(diào)研的這些銀行的業(yè)績增長速度普遍高于國有大行。例如，今年一季度，常熟銀行營收同比增長19.34%，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長23.38%;杭州銀行營收增長15.73%，歸屬于上市公司股東的凈利潤增長31.39%;寧波銀行營收增長15.4%，歸屬于母公司股東的凈利潤增長20.80%。機(jī)構(gòu)調(diào)研的問題頗為趨同

值得關(guān)注的是，機(jī)構(gòu)在調(diào)研這些銀行過程中，調(diào)研的問題頗為趨同。據(jù)了解，共為六類問題：第一是如何提升核心競爭力?第二是今年的經(jīng)營策略是什么?第三是如何控制風(fēng)險?第四是如何提升資產(chǎn)質(zhì)量?第五是疫情對業(yè)務(wù)有何影響?第六是如何服務(wù)小微企業(yè)?

其中，新冠肺炎疫情對銀行資產(chǎn)質(zhì)量和信貸投放的影響被機(jī)構(gòu)普遍提及。如，4月29日，機(jī)構(gòu)在調(diào)研常熟銀行時詢問了疫情對信貸投放的影響?對此，常熟銀行表示，受疫情影響，人員流動受限，客戶需求、客戶經(jīng)理展業(yè)均受到影響，疫情對該行業(yè)務(wù)影響程度和疫情持續(xù)時間相關(guān)。同樣，5月13日杭州銀行在回答機(jī)構(gòu)提問時表示，疫情對信貸投放確實(shí)有一定的影響，特別是消費(fèi)信貸，因疊加一季度是消費(fèi)信貸提款的需求低點(diǎn)，所以增長較為緩慢。

多券商機(jī)構(gòu)近期表示，銀行板塊相對滬深300成分股的估值偏離度處在2013年以來的8%歷史分位，板塊處于深度低估狀態(tài)。但目前銀行股仍存在諸多不確定性需要投資者注意：第一是經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，導(dǎo)致行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的壓力超預(yù)期抬升;第二是地產(chǎn)企業(yè)流動性風(fēng)險繼續(xù)蔓延，對銀行的資產(chǎn)質(zhì)量帶來擾動;第三是疫情持續(xù)時間和覆蓋范圍可能存在超預(yù)期的情況。

董希淼表示，目前銀行股整體估值較低，平均市凈率在0.7左右，這種情況歐美國家也存在，但中國比較突出，主因是市場對銀行股的長期發(fā)展趨勢及盈利增長趨勢持比較謹(jǐn)慎的態(tài)度。銀行是強(qiáng)周期、順周期行業(yè)，其發(fā)展趨勢與宏觀經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系非常緊密，在國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力下，市場對銀行的增長前景存在分歧。此外，在經(jīng)濟(jì)下行區(qū)間，銀行往往會承擔(dān)較多的社會責(zé)任，要向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利，這都影響銀行盈利增長的可持續(xù)性。

“我對銀行股持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度，長期來看，隨著中國經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)仍在，總體而言，銀行具有投資價值，且目前估值比較低，具有較高安全邊際。”董希淼表示。

陳華認(rèn)為，近幾年銀行業(yè)面臨監(jiān)管趨嚴(yán)、存貸款利差收窄、互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊、房地產(chǎn)業(yè)信用違約風(fēng)險拖累、疫情沖擊等因素的影響，銀行的資產(chǎn)質(zhì)量、經(jīng)營效益受到一定影響。不過，從長遠(yuǎn)來看，銀行業(yè)依然具有良好的發(fā)展前景。 (蘇向杲)

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